Отчёт МВФ: экономика Молдовы восстанавливается, но требует ускорения реформ

Tамара Гурьева

18 декабря 2025, 20:00

Отчёт МВФ: экономика Молдовы восстанавливается, но требует ускорения реформ — Фото правительства

Экономика Молдовы начала постепенно выходить из периода затяжных потрясений, однако остается уязвимой к внешним рискам и внутренним структурным проблемам — к такому выводу пришла миссия Международного валютного фонда по итогам консультаций и оценки экономической ситуации в стране.

Глава миссии МВФ Алина Янку отметила, что после нескольких лет сдержанной экономической активности из-за побочных эффектов войны России против Украины и повторяющихся энергетических шоков экономический рост страны постепенно восстанавливается.

Она подчеркнула, что процесс вступления Молдовы в Европейский союз и План роста ЕС создают «уникальную возможность повысить производительность, ускорить долгосрочный рост и улучшить уровень жизни».

В то же время в МВФ указали, что реализация этого потенциала «требует решительных реформ для устранения структурных слабостей, а также сильного макроэкономического управления и продуманной экономической политики», которые позволят поддерживать реформы без угрозы для макроэкономической стабильности.

МВФ прогнозирует рост ВВП и усиление внешних дисбалансов

МВФ отмечает, что экономическая активность оживилась, в то время как инфляция продолжает снижаться. После слабых показателей в 2024 году рост реального ВВП возобновился в конце года и, по оценкам фонда, в 2025 году составит 2,7%. В МВФ связывают это с «более хорошим, чем ожидалось, урожаем», а также с ростом потребления и инвестиций. Существенное финансирование со стороны Европейского союза, как отмечается в заявлении, помогло защитить домохозяйства и бизнес от последнего энергетического шока.

В фонде указывают, что инфляция после пиковых значений, вызванных энергетическим шоком, «устойчиво снижалась» и, как ожидается, вернется в целевой диапазон Национального банка Молдовы — 5 ± 1,5% — к концу года. Одновременно усилились внешние дисбалансы: дефицит счета текущих операций, по оценке МВФ, «расширился примерно до 20% ВВП» из-за высокого спроса на импорт, импорта электроэнергии и слабого экспорта, «что указывает на снижение конкурентоспособности».

По прогнозам МВФ, рост экономики будет поддерживаться увеличением инвестиций и стабилизацией экспорта. Фонд ожидает, что реальный ВВП вырастет на 2,3% в 2026 году, а к 2028 году темпы роста достигнут 3,7% за счет роста государственных и частных инвестиций и структурных реформ в рамках Плана роста ЕС. При этом дефицит счета текущих операций, как подчеркивают в МВФ, «останется высоким в ближайшей перспективе» и будет сокращаться лишь постепенно по мере ослабления спроса на импорт.

Прогноз по-прежнему характеризуется высокой неопределенностью. «Преобладают риски ухудшения», связанные с возможным усилением последствий войны в Украине, другими геополитическими факторами, а также задержками в реализации реформ и неэффективным использованием средств Плана роста. Вместе с тем ускоренное проведение реформ и более благоприятная геополитическая ситуация рассматриваются как факторы улучшения прогноза.

Рост дефицита и необходимость бюджетных и налоговых реформ

МВФ отмечает, что бюджетная политика в 2025 году носила стимулирующий характер. По оценкам фонда, дефицит бюджета увеличится с 4,1% ВВП в 2024 году до 4,5% в 2025 году. Основными причинами стали рост текущих расходов, включая недостаточно адресную поддержку домохозяйств и повышение заработных плат, несмотря на значительный объем грантов. При этом капитальные расходы оказались ниже запланированных из-за продолжающегося недоосвоения средств.

Бюджет следующего года предусматривает резкое увеличение капитальных расходов. На фоне сокращения грантов дефицит, по прогнозам, вырастет до 5,2%, что создаст дополнительное давление на траекторию государственного долга. В фонде приветствуют рост ассигнований на капитальные проекты, особенно в сфере энергетической и транспортной инфраструктуры, отмечая, что это может поддержать переход от роста, основанного на потреблении, к росту, основанному на инвестициях.

Вместе с тем подчеркивается, что «реализация этих преимуществ потребует повышения способности к освоению средств и улучшения исполнения проектов». В этом контексте МВФ положительно оценивает усилия властей по совершенствованию управления государственными инвестициями.

МВФ указывает на необходимость более широких бюджетных реформ и укрепления управления государственными финансами. В фонде считают, что прозрачная бюджетная рамка и соблюдение фискальных правил помогут снизить стоимость заимствований и повысить эффективность расходов. Реформа государственной службы оценивается как важный шаг, однако ее реализация, подчеркивают в МВФ, должна сопровождаться ростом доходов, чтобы избежать дальнейшего увеличения дефицита. Фонд также поддерживает поэтапную отмену компенсации цен на электроэнергию и более точное нацеливание социальной помощи.

Для устойчивого увеличения государственных расходов Молдове необходимо улучшить мобилизацию внутренних доходов. В МВФ отмечают, что страна собирает меньше налогов, чем сопоставимые государства, а налоговая система остается сложной и малоэффективной. Фонд рекомендует упростить налоговую политику, отказаться от неэффективных льгот, включая пониженные ставки и освобождения от НДС, а также улучшить налоговое администрирование. На первом этапе реформы должны обеспечить доходы как минимум для покрытия расходов на реформу государственной администрации, а в среднесрочной перспективе — поддержать бюджетную устойчивость, что делает актуальным пересмотр прогрессивности налогов на доходы и богатство.

Осторожная денежно-кредитная политика и контроль финансовых рисков

МВФ считает, что в текущих условиях пространства для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики нет, при этом Национальному банку Молдовы следует продолжать внимательно отслеживать инфляцию и быть готовым корректировать свои инструменты. В фонде напомнили, что после повышения ключевой ставки в ответ на энергетический шок НБМ снизил ее на 150 базисных пунктов с августа и уменьшил нормы обязательных резервов в ноябре на фоне замедления инфляции.

Вместе с тем рост базовой инфляции и восстановление экономики, отмечают в МВФ, создают повышательные риски, а высокие нормы резервирования — 20% по депозитам в леях и 29% по валютным депозитам — продолжают ограничивать эффективность денежно-кредитной политики. Сохранение гибкости обменного курса при достаточных валютных резервах в фонде называют ключевым условием для противодействия внешним шокам.

Банковская система Молдовы, по оценке МВФ, остается устойчивой и обладает достаточным уровнем капитала, ликвидности и прибыльности. В то же время фонд указывает, что быстрый рост кредитования и цен на жилье требует повышенного внимания. Как отмечается, ужесточение контрциклического буфера капитала стало оправданной превентивной мерой, а рост цен на жилье на 24% в период с конца 2024 года до середины 2025 года усиливает риски. В МВФ считают, что дальнейшее усиление мер, ориентированных на заемщиков, и приведение программы Prima Casa в соответствие с действующими требованиями помогут сдержать потенциальные угрозы финансовой стабильности.

Программа оценки финансового сектора (FSAP) отмечает прогресс Национального банка Молдовы в сфере надзора и управления кризисами за последние годы. В фонде положительно оценивают переход к более эффективному и риск-ориентированному надзору и усиление регуляторной базы, одновременно рекомендуя дальнейшее укрепление контроля за крупными приобретениями в банковском секторе и более качественное выявление операционных рисков.

В МВФ считают, что развитие рынков капитала в Молдове должно в первую очередь быть сосредоточено на рынке государственного долга. Для этого фонд рекомендует укрепить первичный рынок государственных ценных бумаг за счет более предсказуемой и рыночной системы аукционов, которая позволит сформировать надежную эталонную кривую доходности и привлечь более диверсифицированную базу инвесторов.

Структурные реформы как ключ к ускорению роста

В МВФ приветствуют усилия властей по укреплению энергетической безопасности, отмечая, что Молдова существенно повысила устойчивость энергосистемы и готовность к отопительному сезону. В числе приоритетов фонд называет развитие межсистемных соединений и трансграничной интеграции в электроэнергетике, расширение генерации и мощностей по хранению энергии, а также масштабирование программ энергоэффективности.

Фонд также подчеркивает важность возобновления реформ в сфере управления для улучшения деловой среды и эффективной реализации Плана роста ЕС. В МВФ отмечают, что прогресс в антикоррупционных реформах остается неравномерным, а неопределенность вокруг будущего Антикоррупционной прокуратуры и кадровые ограничения сдерживают продвижение реформ. Усиление контроля за конфликтами интересов и продолжение реформы системы декларирования активов, считают в фонде, поможет повысить доверие бизнеса. Новое правительство призывается добиться более решительного прогресса в этих направлениях.

В более широком плане ускорение структурных реформ, по оценке МВФ, позволит повысить потенциал роста, производительность и уровень жизни в Молдове. В фонде указывают, что страна отстает по темпам роста от других кандидатов на вступление в ЕС, а высокая эмиграция продолжает оказывать давление на рынок труда. Активная политика занятости, программы обучения, а также улучшение инфраструктуры и инвестиционного климата, по мнению МВФ, будут способствовать развитию более диверсифицированного экспорта с более высокой добавленной стоимостью и более устойчивому экономическому росту.

Читайте также:

nokta