В Украине дефолт — что случилось и какие будут последствия?

На этой неделе международное рейтинговое агентство Fitch объявило Украине дефолт. Наш финансово-экономический аналитик Влад Грати объясняет, что это значит и к чему может привести.

Что случилось?

13 августа рейтинговое агентство Fitch ухудшило долгосрочный кредитный рейтинг Украины с уровня С (дефолт неизбежен) до RD (ограниченный дефолт), а евробондов-2026 на $750 млн, по которым Украина не оплатила купон 1 августа, – до уровня D (дефолт).

Много непонятных и страшных слов, которые точно требуют пояснения. Поэтому в этой статье я хочу рассказать: что случилось с государственными долгами Украины? Что такое кредитные рейтинги? Что такое дефолт? И к чему может привести такая ситуация?

Украина пропустила платежи по евробондам, которые нужно было перечислить 1 августа. Евробонды — это государственные облигации, номинированные в иностранной валюте. 

Другими словами, Украина выпустила долговые расписки (облигации) с обязательством вернуть деньги и периодически платить проценты по долгу (купоны). Инвесторы из разных стран мира покупают эти долговые расписки в надежде заработать.

1 августа был назначен очередная выплата купонов на $750 млн, но Украина его не выплатила. В таком случае по правилам начинается так называемый льготный период (в данном случае 10 дней), когда эмитент долга может его выплатить или договориться об отсрочке. Если этого не происходит, по конкретному выпуску облигаций объявляется дефолт.

Собственно это и называется дефолтом — когда страна или компания не может рассчитаться по своим облигациям (долгам). В этом и заключается новость:

• По одному из выпусков облигаций присвоен рейтинг D (дефолт)
• А в целом Украине как эмитенту (тому, кто выпускает облигации) присвоен рейтинг RD (ограниченный дефолт). Слово «ограниченный» означает, что дефолт допущен не по всему долгу, а по одному или нескольким конкретным выпускам облигаций.

Давайте поговорим о кредитных рейтингах

Я считаю, что важно объяснить суть и смысл кредитных рейтингов. Потому что во всех новостях о дефолте говорят про эти рейтинги, но на самом деле большинство читателей не знает, что это такое. А на самом деле очень важно понимать, зачем именно нужны эти рейтинги, чтобы понимать последствия такого дефолта.

Кредитный рейтинг — это оценка должника, которую выставляют независимые рейтинговые агентства. Самых авторитетных агентства на рынке три: Moody’s, Fitch и S&P Global Ratings.

• Чем выше оценка, тем надежнее должник, и тем меньше вероятность дефолта
• И наоборот, чем ниже оценка, тем выше вероятность дефолта (невыплаты по долгу)

Естественно, чем ниже рейтинг, тем выше риск. И инвесторы это понимают. Поэтому они не будут соглашаться на одну доходность. Условно, дать в долг Норвегии или Канаде, и дать в долг Венесуэле или Аргентине — это совсем не одно и то же.

Во втором случае риск будет гораздо выше. И инвестор согласится на этот риск, только если ему взамен предложат высокую доходность. Поэтому чем лучше кредитный рейтинг, тем дешевле страна будет занимать деньги. Именно поэтому он важен.

Как дефолт повлияет на Украину?

При прочих равных, снижение рейтинга страны до дефолтного — это очень плохие новости. Это значит, что ее облигации обвалятся в цене на рынках, это по цепочке создаст проблемы для тех, кто облигации держит как активы (часто это банки). И по цепочке это создает большие проблемы. Занимать стране становится сложнее и дороже.

Но в Украине ситуация другая. 

Во-первых, у страны не возникнет проблем с дальнейшим заимствованием. Даже если частных инвесторов на рынке облигаций станет меньше, Украине все равно продолжат выдавать кредиты и безвозмездную финансовую помощь. Как это было последние 2,5 года.

Во-вторых, сам кредитный рейтинг страны сейчас не имеет особого значения. Инвесторы и так понимают, что давать в долг воюющей стране в тяжелой экономической ситуации — это огромный риск.

Тут нужно сказать, что именно происходит с указанным просроченным долгом.

Украина сейчас реструктуризирует этот долг. Соглашение уже почти достигнуто.

• Реструктуризация — это процедура изменения срока и условий выплаты по долгу. Это условная отсрочка и изменение срока/размера платежей по долгу.

Украина свое предложение отправила 9 августа и сейчас для завершения необходима поддержка не менее 2/3 владельцев еврооблигаций всех выпусков и более 50% – каждого выпуска.
И, поверьте, это согласование точно будет, во-первых, из-за контекста, а во-вторых, потому что инвесторы всегда предпочитают получить свои деньги чуть позже, чем объявлять дефолт, и уже почти точно не получить ничего обратно.

После завершения всех формальных юридических процедур реструктуризации кредитный рейтинг Украины снова будет повышен до уровня СС или CCC. Но, как я уже говорил, это вообще не имеет значения.

Инвесторы и так понимают, что инвестиции в долги Украины — это огромный риск, пока идет война. И будет тут рейтинг DC или СС — это не важно. Риск большой, и он понятен всем без агентств.

А во-вторых, Украина в любом случае не останется без кредитов и финансирования даже без рынка частных инвесторов. Пакеты финансовой помощи согласуются гораздо быстрее и проще, чем военной помощи.

Забавно, но примерно в такой же ситуации находится и Россия. Не в финансовом плане, а с точки зрения кредитных рейтингов.

Россия получила дефолтный рейтинг в первые месяцы войны. Страна не смогла рассчитаться по нескольким выпускам еврооблигаций. Если помните, после блокировки счетов в иностранной валюте, Российская власть решила надавить, и заявила, что будет рассчитываться в рублях.
Естественно, никто на такие условия не пошел, это привело к техническому дефолту и падению рейтинга страны до дефолтного. Сейчас рейтинги России вообще не считаются.

Но значит ли это, что Россия при желании не сможет привлечь кредиты? — Нет, не значит! 

Даже при наличии технического дефолта, даже без кредитных рейтингов, РФ сможет привлечь внешний долг. В частности, со стороны Китая. У нас есть прецеденты, как Китай выкупал внешний долг Ирана, несмотря на санкции.

Поэтому именно в контексте России и Украины кредитные рейтинги не играют особой роли.

Влад Грати

Читайте другие материалы автора:

• На мировых биржах обвал — это повод для паники?
• Цены vs зарплаты в Европе, России и Молдове — кто в выигрыше
• Россия на 5-м или 65-м месте по ВВП? — интересная статистика об экономике
• ЕС или ЕАЭС — разбираем мифы
• «Внуки наши будут отдавать» — 5 мифов о госдолге и грозит ли Молдове дефолт

В видеоформате — тут.

И историю Влада Грати: «Люди должны понимать, как работают деньги» – финансист из Комрата учит вкладывать деньги и разрушает мифы про экономику