Облигации Чадыр-Лунги под подозрением: экс-башкан Михаил Формузал говорит об «афере»

Анастасия Гуйван

7 марта 2026, 11:00

Бывший башкан Гагаузии Михаил Формузал заявил, что очередной выпуск муниципальных облигаций в Чадыр-Лунге может быть «аферой»: по его словам, процент по ним выше банковского, подрядчики – «свои», а покупателями бумаг могут быть те же компании. Мы проверили, как устроен выпуск муниципальных облигаций, кто может их покупать и насколько прозрачна эта схема финансирования.

О чем речь?

Спор вокруг облигаций возник после внеочередного заседания муниципального совета Чадыр-Лунги, на котором обсуждали привлечение займа через выпуск муниципальных облигаций. Речь идет о займе примерно на 8 млн леев сроком на три года, который планируется направить на инфраструктурные проекты в городе.

Муниципалитет собирается привлечь эти деньги через муниципальные облигации – долговые ценные бумаги, с помощью которых город может занимать средства у инвесторов.

Схема работает так:

примария выпускает облигации определенной стоимости и срока;
инвесторы – физические лица или компании – покупают эти бумаги и фактически дают городу деньги в долг;
в течение срока обращения облигаций муниципалитет выплачивает проценты;
по истечении срока город возвращает инвесторам основную сумму займа.

Размещение облигаций проходит через финансового посредника – банк или брокера – и регулируется правилами рынка капитала.

Какие облигации планирует выпустить Чадыр-Лунга

На внеочередном заседании муниципального совета главный бухгалтер примарии Чадыр-Лунги Владимир Виноградов представил советникам обоснование необходимости привлечения займа через выпуск муниципальных облигаций на 8 млн леев.

По его словам, средства необходимы для реализации нескольких инвестиционных проектов в городе.

Речь идет о проектах:

«Комплексное решение по улучшению системы водоснабжения и очистки сточных вод в муниципии Чадыр-Лунга. Этап I»;
«Создании условий для постинкубационного развития резидентов Бизнес-инкубатора и развития экономики мун. Чадыр-Лунга и региона»;
ремонт дорожного покрытия на улицах Матросова и Комарова.

Основные средства на реализацию этих проектов поступят из национального или зарубежных фондов, но свою долю должны внести и местные власти. Как пояснили в примарии, в бюджете муниципия на 2026 год не предусмотрены средства для обязательного софинансирования этих проектов. Именно поэтому власти предлагают привлечь заем через выпуск муниципальных облигаций.

Примар Чадыр-Лунги Анатолий Топал заявил, что благодаря этим проектам городу удалось привлечь около 62 млн леев грантовых средств, однако получить их можно только при условии софинансирования со стороны муниципалитета.

«По сути, это значительная поддержка для города, однако освоить эти средства возможно только при условии обеспечения софинансирования. Именно поэтому было принято решение о выпуске облигаций», — сказал Топал.

То есть общая стоимость проектов составляет 70 млн (62 млн — гранты и 8 млн — вклад местных властей).

Экс-башкан: «Процент выше банка, подрядчики – свои»

Именно на фоне планов выпустить новые облигации бывший башкан Гагаузии Михаил Формузал выступил с критикой этой схемы. В своем заявлении он утверждает, что такая схема может привести к дополнительной финансовой нагрузке на городской бюджет, и выдвигает несколько претензий:

Процент по облигациям может составить 11% годовых – это выше банковского кредита.
За три года бюджет может выплатить около 2,5 млн леев в виде процентов.
Облигации могут купить компании, связанные с подрядчиками городских проектов.
Информация о покупателях предыдущего выпуска облигаций на 5 млн леев не раскрывается.

Формузал провел параллель с ситуацией 2006 года, когда, по его словам, руководство Гагаузии взяло кредит в коммерческом банке на 20 млн леев под 18,5% годовых. По его утверждению, этот заем затем пришлось погашать из бюджета автономии, а вместе с процентами выплаты составили около 27,5 млн леев.

«Кредит был полностью потрачен на выборные цели по принципу: выиграем – как-нибудь вернем. Не выиграем – пусть голова болит у тех, кто придет вместо нас. Мне с моей командой из денег налогоплательщиков всей Гагаузии пришлось три года закрывать этот кредит и дополнительно к 20 миллионам вернуть еще 7,5 миллионов лей процентов», — заявил Формузал.

Теперь, по его словам, похожая ситуация может возникнуть и в Чадыр-Лунге. Он утверждает, что городской совет может одобрить выпуск муниципальных облигаций на 8 млн леев сроком на три года под 11% годовых. Бывший башкан также утверждает, что город мог бы занять деньги под меньшую ставку. Кроме того, он высказывает подозрения о возможном конфликте интересов, предполагая, что облигации могут покупать компании, связанные с подрядчиками городских проектов.

«Кредит в банке можно взять под 7% годовых, а прапорщик (так он называет примара Чадыр-Лунги Анатолия Топала — прим. nokta) готов брать под 11% ради тротуарной плитки для одного и того же подрядчика. Если бы горожане знали, кто купил первый выпуск облигаций на 5 млн леев, они бы сильно удивились этим фамилиям», — утверждает Формузал.

При этом проверить часть этих утверждений сложно: согласно правилам рынка капитала, реестр владельцев облигаций ведет Центральный депозитарий ценных бумаг. Эти данные могут быть доступны регулятору и эмитенту, однако не всегда публикуются в открытом доступе из-за требований конфиденциальности инвесторов.

Поэтому для оценки заявлений бывшего башкана важно разобраться, как на самом деле работает механизм таких облигаций и как он регулируется.

В какой раз Чадыр-Лунга выпускает облигации

В Чадыр-Лунге такие выпуски уже проводились ранее:

Первый выпуск муниципальных облигаций состоялся в 2021 году – тогда примария разместила бумаги примерно на 3 млн леев.

Средства направили на ремонт дорог и тротуаров в городе. Размещение прошло через Victoriabank, который выступал финансовым посредником. По данным независимого аналитического центра Expert-Grup, на этот выпуск поступило около 10 заявок от инвесторов, что позволило полностью разместить весь объем облигаций.

Второй выпуск состоялся в 2024 году – уже на 5 млн леев. Эти деньги также планировалось направить на развитие городской инфраструктуры: ремонт улиц, тротуаров и подъездных дорог. Номинальная стоимость одной облигации составляла 1 тыс. леев, срок обращения — около трех лет, а процентная ставка была плавающей и привязана к доходности государственных ценных бумаг.

На вопрос nokta, возвращены ли средства инвесторам по предыдущим выпускам, примар Чадыр-Лунги Анатолий Топал ответил, что обязательства уже выполнены.

«По предыдущим выпускам облигаций все обязательства выполнены. И по первому, и по второму выпуску средства инвесторам уже возвращены», — отметил он.

Согласно закону о рынке капитала РМ, муниципальные облигации размещаются через финансового посредника – банк или брокерскую компанию – и проходят процедуру одобрения у Национальной комиссии по финансовому рынку (CNPF). Торги и учет таких бумаг происходят через инфраструктуру рынка капитала, включая Фондовую биржу Молдовы и Центральный депозитарий ценных бумаг, где хранится реестр владельцев облигаций.

Таким образом, нынешняя эмиссия – не первая попытка, а продолжение практики, которую муниципалитет уже применял.

Кто и на каких условиях может купить облигации

Муниципальные облигации – это публичные ценные бумаги. Их могут покупать:

физические лица;
компании (юридические лица);
инвесторы из других городов или регионов.

Как пояснил примар Чадыр-Лунги Анатолий Топал, приобрести такие облигации может любой желающий, в том числе жители города.

По его словам, механизм во многом похож на банковский депозит: инвестор вкладывает средства и получает процентный доход.

«Примария выпускает облигации, которые может купить каждое юридическое и физическое лицо, в том числе из нашего города. Купив облигации примарии, вы фактически даете свои средства на развитие города и получаете проценты», — отметил Топал.

Он также подчеркнул, что доходность по предыдущему выпуску составляла около 6,5% годовых, а не 11%, о которых, по его словам, пишут «некоторые пользователи в социальных сетях».

Срок обращения таких облигаций обычно составляет 2-3 года. В течение этого времени инвесторы получают процентный доход, а по истечении срока муниципалитет возвращает вложенную сумму.

Какая ставка сейчас обсуждается на самом деле

Одним из аргументов Михаила Формузала стало утверждение о том, что процент по муниципальным облигациям выше банковского и может составить 11% годовых. Однако в примарии Чадыр-Лунги утверждают, что такая ставка не является официально установленной и на данный момент обсуждаются другие параметры.

Примар Чадыр-Лунги Анатолий Топал заявил, что цифра в 11% не имеет под собой оснований. По его словам, на заседании муниципального совета озвучили ориентиры по действующим кредитным ставкам, которые сейчас находятся примерно в пределах 7-9% годовых.

«Что касается 11% годовых, о которых пишут некоторые пользователи в социальных сетях, – это спекуляции. Сегодня мы представили реальные показатели действующих кредитных ставок (в пределах 7-9%). Безусловно, если кто-то предложит финансирование под 4% годовых, мы не откажемся, однако на сегодняшний день таких предложений нет», — отметил примар.

При этом, отвечая на вопрос nokta о том, какой именно процент может быть установлен по будущему выпуску облигаций, Топал подчеркнул, что окончательные параметры пока не определены.

«Какой точный процент будет в этом выпуске облигаций, я сейчас сказать не могу, поскольку у нас есть только предварительное решение о выпуске. Окончательное решение будет принято после подготовки всех документов и согласований по проектам.

Все решения по облигациям будут максимально прозрачными и доступны для общественности. Уверяю вас, что никакой речи про 11% даже не идет», — добавил он.

Как выглядят реальные ставки на рынке

Чтобы оценить утверждение о возможной доходности облигаций на уровне 11%, важно сравнить эту цифру с текущими ставками на финансовом рынке Молдовы.

Например, доходность государственных ценных бумаг Республики Молдова в последние годы обычно находилась примерно в диапазоне 6-8% годовых для бумаг со сроком обращения около двух-трех лет. По данным Министерства финансов, в 2025 году доходность некоторых выпусков государственных облигаций составляла около 6,8-7,3% годовых.

Похожие показатели показывают и статистические данные по рынку государственных ценных бумаг. Так, средняя доходность краткосрочных государственных облигаций Молдовы составляла около 7,17% годовых в январе 2026 года.

Муниципальные облигации, как правило, имеют доходность, сопоставимую или немного более высокую, чем государственные бумаги, поскольку для инвесторов они могут считаться более рискованным инструментом. Поэтому ставка может отличаться в зависимости от спроса инвесторов, срока займа и финансового состояния конкретного муниципалитета.

Именно поэтому окончательная доходность облигаций обычно определяется только на этапе размещения – после подготовки всей документации и оценки спроса со стороны инвесторов.

Почему не банковский кредит

Еще один вопрос, который возник в связи с критикой экс-башкана: почему примария решила привлекать средства именно через облигации, а не взять банковский кредит?

Примар Чадыр-Лунги Анатолий Топал объяснил, что у облигаций есть несколько преимуществ для местного бюджета.

По его словам, банковские кредиты, как правило, имеют плавающую процентную ставку, что делает будущие выплаты менее предсказуемыми для бюджета. Кроме того, кредит обычно предполагает регулярные выплаты как процентов, так и части основного долга.

«Кредит банка, как правило, имеет плавающую ставку. Самый большой плюс облигаций в том, что условия финансирования можно заранее зафиксировать», — отметил примар.

Он добавил, что при банковском кредите муниципалитету приходится ежемесячно погашать как проценты, так и основную часть кредита. При облигациях же график выплат может быть более гибким: город выплачивает инвесторам проценты, а основной долг возвращается в конце срока обращения бумаг.

Это позволяет распределить нагрузку на бюджет более равномерно и заранее планировать расходы на несколько лет вперед.

Еще одним преимуществом, по словам Топала, является то, что муниципальные облигации дают возможность привлекать средства не только от банков, но и от частных инвесторов или компаний, заинтересованных во вложениях в местные проекты.

Таким образом, выпуск облигаций рассматривается примарией как альтернативный инструмент финансирования городской инфраструктуры — прежде всего ремонта дорог, тротуаров и других объектов, — который может быть более удобным для местного бюджета в долгосрочной перспективе.

Подытожим

Муниципальные облигации – это один из законных и распространенных инструментов финансирования городских проектов. С их помощью местные власти могут привлекать средства инвесторов на развитие инфраструктуры – например, ремонт дорог, модернизацию коммунальных систем или реализацию экономических проектов. Такой механизм используется во многих странах и регулируется законодательством о рынке капитала.

В Молдове выпуск муниципальных облигаций проходит через финансового посредника — банк или брокерскую компанию — и требует одобрения со стороны Национальной комиссии по финансовому рынку (CNPF). Это означает, что параметры займа, условия размещения и другие детали должны соответствовать установленным правилам и проходить процедуру проверки.

В случае Чадыр-Лунги речь пока идет только о предварительном решении муниципального совета привлечь заем через выпуск облигаций. Окончательные параметры – включая процентную ставку, условия размещения и график выплат – станут известны только после подготовки полной документации и прохождения всех необходимых процедур.

Именно тогда можно будет более точно оценить, насколько выгодным для городского бюджета окажется этот инструмент финансирования и какие финансовые обязательства он создаст для муниципалитета в ближайшие годы. Пока же спор вокруг облигаций остается частью дискуссии о том, каким способом город должен привлекать средства на развитие инфраструктуры.

Читайте также:

nokta