Тарифные войны Трампа и обвал на фондовом рынке — разбор nokta

Президент США Дональд Трамп чуть не каждый день вводит, отменяет, приостанавливает и поднимает импортные тарифы, угрожает разорить соседей Канаду и Мексику и обещает собственным гражданам победу в торговой войне. Зачем он вводит пошлины против торговых партнёров и о том, к каким последствиям могут или уже привели инициативы Трампа, объясняет по просьбе nokta эксперт в области экономики и финансов Влад Грати.

Анонс нового этапа торговой войны и… первая волна падения акций

Когда Трамп одержал победу на выборах в ноябре 2024 года, почти никто не сомневался, что мир ждет очередной раунд торговой войны между США и Китаем. Вокруг этой темы было многое построено в политике кабинета Трампа во время его первого срока.

Поэтому все были уверены в новых взаимных тарифах между США и Китаем. Но вот тарифы по отношению к Мексике и Канаде для многих стали неожиданностью. О них Трамп объявил в конце ноября, уже после победы на выборах.

«20 января я подпишу все необходимые документы, чтобы взимать с Мексики и Канады 25-процентный тариф на все товары, ввозимые в Соединенные Штаты… Этот тариф будет действовать до тех пор, пока наркотики, в частности фентанил, и все нелегальные иностранцы не прекратят вторжение в нашу страну… И Мексика, и Канада имеют абсолютное право и власть легко решить эту давно назревающую проблему», — написал он в собственной соцсети Truth, 26 ноября 2024 года.

Не спрашивайте, как именно введение торговых тарифов связано с контрабандой наркотиков (особенно в контексте Канады). Но именно после этого заявления и началась первая волна падения американского рынка акций.

Американские инвесторы поняли, что в этот раз Трамп настроен более радикально. Это привело к откату того роста, который был на рынках после победы республиканцев на выборах (по красной стрелке на графике).

На тарифном фронте ежедневные перемены

За 6 недель на посту президента Трамп успел:

• ввести дополнительные тарифы против Китая, и получить ответные тарифы
• ввести тарифы на сталь и алюминий из ЕС, и получить зеркальные тарифы
• дважды ввести и дважды отменить тарифы против Мексики
• а также обменяться взаимными тарифами с Канадой

Новостей вокруг тарифных войн очень много. События развиваются очень быстро. Республиканским спикерам пришлось буквально ежедневно менять объяснение действиями Трампа.

Когда Трам вводил тарифы против Канады и Мексики — это объясняли защитой национальной экономики.
Когда на следующий день отменял тарифы — это объясняли хитрым планом переговоров Трампа.

• Надпись на бейсболке Make America Great Again — «Вернём Америке былое величие» (буквально с англ. — «Сделаем Америку снова великой») — это лозунг Трампа и его радикальных сторонников.

В чем смысл тарифов против главных торговых партнеров?

Трамп — сторонник изоляционизма и протекционизма. Если проще, то протекционисты не верят в идеи глобального рынка, и внутри своих стран они готовы давать местным компаниям преимущества по отношению к иностранным.

Условно, у нас есть две экономические модели развития государства.

1. Свободный глобальный рынок

В такой модели компании из разных стран торгуют друг с другом без проблем и с минимумом взаимных тарифов. Самый наглядный пример — ЕС. Там абсолютная свобода движения капитала, товаров и услуг между странами.

На свободном рынке вам не нужно внутри страны производить все и сразу. Например, вам не нужно открывать отдельное производство гвоздей. Потому что это будет не выгодно. Вам выгодней купить гвозди по несколько центов в Китае, а одежду купить за копейки в Бангладеше. А взамен вы можете производить то, что выгодно производить вам, и экспортировать в другие страны.

2. Протекционизм

В такой модели вы даете преимущества местным компаниям. А для зарубежных конкурентов делаете тарифы, пошлины, квоты и другие барьеры.

Логика тут в том, что, если у местных компаний есть преимущество, они смогут нарастить объемы торговли, платить больше налогов, открывать новые рабочие места и так далее.

Звучит неплохо, но проблема тут в том, что протекционистские меры часто приводят к инфляции. Потому что конкуренция между продавцами — это лучший инструмент для сдерживания цен. А протекционизм искусственно убирает конкуренцию:

• Зарубежные товары теперь продаются дороже из-за тарифов.
• Но и местные товары тоже начинают стоить дороже. Частично из-за того, что растет спрос, а частично из-за того, что у конкурентов цены выше.

На самом деле, нельзя однозначно сказать, какая именно модель лучше. Да, экономическое сообщество почти полностью считает, что свободный глобальный рынок всем помогает всем торговать и развиваться. И да, исследования показывают, что страны, убирающие протекционистские меры, развиваются быстрее схожих экономически изолированных стран. Хороший пример — Мексика и Южная Корея.

Но тем не менее почти все страны в той или иной степени используют механизмы протекционизма.

На чьи плечи в итоге лягут установленные тарифы?

Тут мнения в США диаметрально разные.

Одни считают, что тарифы будут платить страны, против которых тарифы введены (Канада, Мексика, ЕС и Китай). Потому что им нужен американский рынок и, чтобы конкурировать, им придется платить за доступ на этот рынок. Это мнение в основном республиканцев и особенно МАGА-трампистов.

Другие считают, что, наоборот, все тарифы лягут на американских потребителей. Потому что товары импортные теперь будут стоить на 25% выше. И единственные, кто от этого выигрывают — американские корпорации (потому что у них убирают конкурентов). А заплатят за все обычные потребители американцы. Это мнение в основном демократов и противников Трампа.

На самом деле, неправы обе стороны. На практике все сильно сложнее, и будет работать для каждого товара индивидуально. Обычно тариф платит тот, кому нужнее заключить сделку.

Если важнее продавцу, то тариф возьмет на себя продавец. Например, если США для какого-то товара являются единственным рынком, то условному китайскому производителю придется платить тарифы за счет своей прибыли. Чтобы даже после уплаты он мог конкурировать на рынке США.

Если важнее покупателю, то тариф ляжет на покупателей. В частности, США очень сильно зависит от канадской нефти и особенно от канадского леса. И вот в случае, когда США в любом случае продолжит покупки этих товаров, тариф сначала заплатят компании-импортеры, а потом вложат эти расходы уже в цены для потребителей в США.

Кажется, что сложно объективно сказать, кто прав в этом споре. Но на самом деле, у нас есть объективный судья — это фондовый рынок.

Обвал американских рынков. Почему экономическое сообщество считает тарифы вредными для США

Фондовый рынок — это всегда самый объективный способ оценить реальность. По крайней мере в экономических вопросах. Рынок — это сотни тысяч профессиональных финансистов, которые целый день анализируют ценные бумаги. Они ищут акции, которые недооценены или переоценены.

• Если акция недооценена и компания на самом деле заработает больше, чем от нее ждут, кто-то на рынке это заметит и начнет покупать. Поднимая цену вверх.
• А если акция переоценена, очень быстро эффективный коллективный рынок это обнаружит — и цены упадут.

Профессиональным инвесторам на рынке буквально плевать на республиканцев, демократов и вообще на любые политические предпочтения. Единственная их цель — заработать деньги на оценке акций. Рынок — это такая универсальная машина для голосования, в которой участвуют профессиональные финансисты. И у самых умных и успешных влияние на цены будет больше, потому что они управляют бОльшим капиталом.

Если по компании новости хорошие, значит, она получит больше прибыли, чем от нее ждали раньше — а значит, цены на акцию вырастут.

А если по компании новости плохие, это негативно влияет на прибыль в будущем — и цены на акции будут падать.

И фондовых инвесторов уж точно нельзя обвинить к предвзятости к Трампу. После его победы на выборах рынки показали хороший рост. Инвесторы с оптимизмом относились к идеям о снижении ставок и сокращению государственных расходов.

Но, по мнению инвесторов, реальность оказалась хуже ожиданий. За последний месяц с 15 февраля:

• Индекс S&P 500 (корзина из 500 крупнейших компаний) потерял 8,85%.
• Индекс технологических компаний Nasdaq 100 упал на 12,2%.

Для сравнения: даже первый месяц войны России и Украины был менее болезненным для американского рынка.

Почему все-таки рынок видит негатив для американских компаний? Ведь протекционизм Трампа им должен быть на руку.

1. В торговых войнах не выигрывает никто. Тарифы всегда вызывают ответные тарифы. А это уже негативно отразится на американских экспортерах.

2. В США доля производственных компаний небольшая. США — это классическая постиндустриальная экономика. Более 80% ВВП генерируют не производства, а сектор услуг. Производства переносятся в развивающиеся страны с низкой стоимостью оплаты труда. А в самой постиндустриальной экономике в основном работает сфера услуг. Особенно в США большую долю занимают компании, связанные с IT, информационными сервисами, финансами, маркетингом, продажами и логистикой — все они пострадают от торговых войн, обрыва цепочек поставок и падения снижения деловой активности.

3. Опасения по поводу инфляции. Как я уже сказал, часто импортные тарифы приводят к росту инфляции. А чем выше инфляция, тем дольше ключевые ставки будут оставаться высокими. А чем выше ставки — тем дороже деньги и кредиты в экономике.

4. Высокая интеграция экономик. Ситуация становится еще сложнее, если понимать, что экспортируются и импортируются не только товары, но и комплектующие к ним. Например, в Мексике производится огромное количество автомобильных запчастей американских производителей. И в таком случае пошлины также косвенно будут ложиться и на американские компании тоже.

5. Экономический расцвет США во многом произошел в период низких тарифов и ВТО (Всемирной торговой организации). Последний раз такие высокие средние тарифы, как сейчас, у США были еще до Второй мировой войны. А когда последний раз тарифы так резко повышались (Гербертом Грувером в 1929 — 1933) это все вылилось в Великую депрессию. Да, это было не единственной причиной, но тарифы на внешнюю торговлю стали важным фактором для начала самого тяжелого экономического кризиса в истории США.

Ну и самое интересное в том, что мы можем оценить эффект от введения тарифов не только на американском рынке, но и на мировых рынках. И тут ситуация очень интересная. Индекс на мировые рынки кроме США тоже получил удар и находится в просадке. Но у инвесторов нет такого пессимизма, как в США.

Читайте другие материалы автора:

• «Каждый житель Молдовы должен по 50 000 леев» — разбираем манипуляцию Ирины Влах
• Сколько Украина будет должна США в «сделке по ископаемым» — разбор nokta
• «Внуки наши будут отдавать» — 5 мифов о госдолге и грозит ли Молдове дефолт
• О каком газовом «долге» Молдовы говорит Москва — правда и вымыслы
• Молдова покупает российский газ, но дороже — правда ли это?
• В 2025 году Молдову может ждать волна инфляции — Влад Грати

В видеоформате — тут.