Потолок цен на российскую нефть: работает ли и будет ли коллапс бюджета РФ — анализ

Прошло уже полторы недели с момента введения ограничительных санкций против российской нефти. И сейчас уже можно делать первые выводы. Смотреть на первую реакцию рынка и оценивать эффективность этих санкций. Так считает наш финансово-экономический эксперт Влад Грати и объясняет суть произошедшего для читателей nokta.

Коротко повторю суть новости для тех, кто пропустил: C 5 декабря официально вступило в силу европейское эмбарго на российскую нефть. А также широкой коалиции стран удалось договориться об установлении ценового потолка на российскую нефть на уровне $60 за баррель. Выше этой цены страны, участвующие в соглашении, не закупают, а также не обслуживают (фрахт, перевозки, страхование, трейдинг) экспорт российской нефти.

Ястребиные прогнозы не сбылись

Еще когда эмбарго и потолок цен находились на этапе идеи и первых шагов по реализации, мы слышали очень разные предположения. В том числе и очень грозные, предвещающие небывалый скачок цен на нефть.

Я не буду ссылаться на непрофильную риторику. Представители СМИ и политические деятели могут говорить, что угодно. Какой с них спрос. Но вот уж на вице-премьера РФ Александра Новака сослаться можно точно. Он к слову, курирует все энергетические вопросы в российском Правительстве. В том числе представляет Россию в ОПЕК+. Так вот, он прогнозировал рост цены до $300 за баррель в случае введения таких санкций.

Более того, такая риторика была не только у представителей российской власти. В своем нашумевшем прогнозе аналитики JP Morgan предсказывали рост нефти до $140

Как получилось на самом деле

За 5 торговых дней цена нефти обвалилась с $98 до $74. Цена барреля упала на четверть всего за 1 неделю.

Почему так получилось? На это может ответить гипотеза эффективного рынка

Эта гипотеза принадлежит нобелевскому лауреату Юджину Фама. И она гласит, что на открытом рынке (коим является нефть) цена учитывает любую публичную информацию. Причем делает это очень быстро и точно.

Как это работает? Сотни тысяч профессиональных аналитиков по всему миру оценивают всю доступную им публичную информацию, пытаясь заработать. После этого они влияют на цену, совершая сделки:

• Если они считают, что цена будет расти, они покупают фьючерсы (это контракт между продавцом и покупателем, дающий гарантию на продажу и покупку нефти в заранее оговоренную дату, т.е. на будущее), создавая спрос, толкая цену вверх.
• Если считают, что цена будет падать, они продают, создавая предложение, толкая цену вниз.

В итоге рынок — это такая корзина для голосования. Сотни тысяч трейдеров голосуют, совершая сделку. И этот коллективный интеллект в итоге и устанавливает цену на рынке. Как только появятся новые вводные (новости, данные) все начнется сначала, и цена установится на новом значении, которое рынок будет считать справедливым.

В начале этого графика цена в $98 уже учитывала введение потолка цен на нефть, уже учитывала текущую рыночную ситуацию, уже учитывала вероятную реакцию России и всю остальную публичную информацию.

Цена просто не могла сильно вырасти от эмбарго, введение которого было известным всем фактом уже несколько месяцев. Рынок его ждал и учитывал.

Но почему случилось падение?

Как я уже говорил, на дальнейшее движение цены на эффективном рынке будут влиять следующая информация, которая в цене еще учтена не была. И если рыночная цена начала падать, значит, случилось что-то из этих двух вариантов:

• Либо упал спрос
• Либо выросло предложение

Первое можно исключить (чуть позже объясню почему). Значит, на рынке увеличился объем предложения. При этом никаких новостей о наращивании добычи в какой-либо стране нет. Как такое возможно?

Предложение не добавилось, а просто не ушло. Если эффективный рынок в цену закладывал масштабный уход российских поставок с рынка, но его не случилось на самом деле, цена будет падать. Фактическое предложение оказалось больше ожидаемого.

Отсюда можно сделать простой вывод: Россия, по крайней мере частично, согласилась с потолком. И продолжила поставки больше, чем того ожидал рынок.

К слову, если быть честным, ЕС сам поспособствовал этому решению, установив очень комфортный потолок, выше реальной рыночной цены.

Российские компании просто продолжили поставки в обычном режиме, ведь теперь рыночная цена не превышает потолок. Они могут официально с ним не соглашаться, но продолжать поставки.

Какова сейчас цена на российскую нефть?

Стоит отметить еще один очень важный момент. Международные цены на нефть (на сорта Brent и WTI) упали, но цены именно на российскую нефть упали еще сильнее.

Вот как выглядит график разницы между Brent и Urals.

До войны разницы между ценами Brent и российской Urals почти не было. Потом, в первые месяцы «скидка» на российскую нефть выросла почти до 40 долларов. Осенью снизилась до 20-23 (из-за общего падения цен).

Но теперь, как видите, скидка опять начинает расти, и уже почти подошла к $30.

В итоге, рыночная цена Brent в момент написания статьи $83. Минус $29 скидка для российской нефти Urals. Итого $54. Что вполне комфортно вписывается в рамки установленного потолка.

Сейчас цена опять перешла к росту

На этой неделе цена перешла к росту. Во вторник и среду вышло 2 важных отчета на рынке нефти. Отчет ОПЕК (Организация стран — экспортёров нефти) и отчет МЭА (Международное энергетическое агентство).

• Они нам показали, что на рынке опять дефицит. Причем сильный, почти в 1 миллион баррелей в сутки.
• МЭА прогнозирует рост спроса на нефть в 2023 году.
• Страны ОПЕК добывают даже меньше, чем договорились.

Все это новости к росту цены, поэтому у нас будет шанс посмотреть, действительно ли потолок в $60 удержит цену Urals, когда она к нему придет.

Станет ли потолок цен фатальным для бюджета РФ?

На самом деле, нет. Многие недооценивают устойчивость финансовой системы России.

Если оценивать 2022 год, то нефтегазовые доходы бюджета даже выросли, по сравнению с 2021 годом. Накопленным итогом 10,6 трлн по сравнению с 8,1 трлн в 2021.

Да, такой суммы удалось достичь не только за счет продаж. Тут часть денег из-за повышенного налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — у одного только «Газпрома» в этом году забрали в виде НДПИ почти 2 трлн. Но всё же.

На следующий год бюджет России составлен с учетом предполагаемой цены нефти в $70. По цене в $60 дефицит, если и будет, то не критичный.

Для того чтобы урон был действительно сильным, российская нефть должна торговаться по цене в 20-30 долларов за баррель. Но даже в этом случае у них есть ФНБ (Фонд Национального Благосостояния) из которого можно финансировать бюджет. Они могут ослабить рубль, они могут увеличить внутреннее заимствования. Поэтому коллапса именно бюджетного я бы не ждал.

Влад Грати

Читайте другие материалы автора:

• Снижение ключевой ставки — спорное и рисковое решение Нацбанка, которое никто не заметил
• Турбина, утечка масла, оседание газа… Эксперимент: решаем, обоснованы действия «Газпрома» или это шантаж
• В Молдове самая высокая инфляция, самые низкие зарплаты и самый дорогой газ. Так ли это? — фактчек
• Процентная ставка. Как выбирать вклады и кредиты в банке — инструкция

nokta

---

Подписывайтесь на наш канал в Telegram, где мы публикуем самые важные новости дня, а также следите за нашими публикациями на YouTube, в Facebook, Одноклассниках, Instagram и TikTok.